互聯(lián)網(wǎng)金融理論、實(shí)踐與監(jiān)管
上海新金融研究院課題研究報(bào)告
2014年6月
本課題組由上海新金融研究院支持成立，主要研究互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論、實(shí)踐以及監(jiān)管等方面內(nèi)容。課題組成員來(lái)源廣泛：
報(bào)告節(jié)選：第一章金融創(chuàng)新與金融制度的演進(jìn)
金融的核心功能是對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)和交易，從而有效分配經(jīng)濟(jì)要素資源，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效用的最大化。金融活動(dòng)既可以表現(xiàn)為從空間維度、時(shí)間維度來(lái)直接分配經(jīng)濟(jì)資源的交易和投融資活動(dòng)，也可以體現(xiàn)為通過(guò)咨詢(xún)和代理銷(xiāo)售等第三方服務(wù)來(lái)促進(jìn)社會(huì)資源更優(yōu)化的分配。上世紀(jì)90年代以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)科技的興起已經(jīng)深刻改變了人類(lèi)社會(huì)的形態(tài)。近幾年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在空間和時(shí)間多個(gè)維度創(chuàng)新發(fā)展了傳統(tǒng)金融的功能。
首先，信息和通訊科技的發(fā)展顯著降低了空間距離對(duì)資源交換的影響，金融支付體系出現(xiàn)了革命性的變革，商品交換在更廣闊的范圍實(shí)現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)大大加強(qiáng)了人類(lèi)個(gè)體之間的社會(huì)聯(lián)結(jié)，物理空間的距離已經(jīng)對(duì)信息的交換的限制基本消除，社會(huì)群體在虛擬空間可以長(zhǎng)時(shí)間共同生活，商品經(jīng)濟(jì)的社會(huì)化程度急劇提高。在空間資源分配方面，由于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)技術(shù)的應(yīng)用，金融支付范圍突破了空間與地域的限制，金融資源的流動(dòng)可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的實(shí)時(shí)分配，進(jìn)一步降低交易成本，商品交換的廣度和深度大大加強(qiáng)。
其次，大數(shù)據(jù)的發(fā)展大幅降低了金融信息的搜索和撮合成本，間接融資的中介特性發(fā)生變化，直接融資的社會(huì)化程度大大加強(qiáng)。計(jì)算機(jī)科技的發(fā)展，使信息傳播、儲(chǔ)存、分析的成本大幅下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)人的行為特征、財(cái)富需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好有更為清晰的了解。在時(shí)間維度的投融資方面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用促使資金供需方信息交換更加便利，降低了信息搜尋與撮合成本，互聯(lián)網(wǎng)投融資由單純的交易撮合衍生出互聯(lián)網(wǎng)存貸與眾籌投融資等創(chuàng)新方式。商業(yè)銀行實(shí)體分支機(jī)構(gòu)的功能逐漸被網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)取代；眾籌將投資風(fēng)險(xiǎn)在廣大的投資者群體中分散使高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目融資成為可能。
此外，互聯(lián)網(wǎng)的大平臺(tái)特性使得微量的個(gè)性化金融服務(wù)成為可能，增加了金融的普惠化。現(xiàn)代金融體制幫助消弱了階級(jí)的劃分，缺乏資金者只要能提供良好的投資回報(bào)，可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲得資金，資金富余者可以通過(guò)放貸和投資分享收益，全社會(huì)的資金回報(bào)率提高，與此同時(shí)，私人產(chǎn)權(quán)的觀念漸漸被共享收益的方式所取代。第三方金融服務(wù)借助互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理功能，及時(shí)應(yīng)用大平臺(tái)與大數(shù)據(jù)技術(shù)為客戶(hù)提供更便捷、優(yōu)惠的增值金融服務(wù)。金融產(chǎn)品銷(xiāo)售的范圍大大擴(kuò)展，金融咨詢(xún)服務(wù)的成本顯著降低。金融服務(wù)不再是富人的專(zhuān)利，中產(chǎn)階級(jí)甚至低收入家庭依然可以享受到基本的金融服務(wù)。金融行業(yè)的神秘性降低，金融服務(wù)的普惠化加強(qiáng)。
毋庸置疑，互聯(lián)網(wǎng)金融正在深刻改變傳統(tǒng)金融活動(dòng)，提供了更加便利的方式和更加社會(huì)化的交易平臺(tái)，具有偉大的創(chuàng)新意義。但是，歷史告訴我們，每一次重大的金融創(chuàng)新都會(huì)帶來(lái)前所未見(jiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。11世紀(jì)紙幣的出現(xiàn)曾觸發(fā)了中國(guó)宋朝第一次通貨膨脹，西方股票市場(chǎng)的出現(xiàn)也曾導(dǎo)致密西西比和南海泡沫事件，各國(guó)總是在飽嘗危機(jī)教訓(xùn)之后才開(kāi)始補(bǔ)救完善金融制度。針對(duì)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，大明王朝采取的措施是取締紙幣，扼殺了中國(guó)領(lǐng)先600年的金融創(chuàng)新；而西方在數(shù)次資本市場(chǎng)危機(jī)之后，在羅馬契約法理的基礎(chǔ)上不斷推動(dòng)制度創(chuàng)新，提倡平等合規(guī)的契約精神，實(shí)現(xiàn)了金融創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的平衡發(fā)展。
我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，科技進(jìn)步和金融創(chuàng)新并不必然降低風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒(méi)有改變金融業(yè)務(wù)具有收益不確定性的本質(zhì)特征，更加社會(huì)化的平臺(tái)也會(huì)擴(kuò)大金融外部性的負(fù)面效應(yīng)。如果沒(méi)有審慎明確的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，新的金融危機(jī)將有可能在更大的范圍、更加快速的擴(kuò)散。我們真誠(chéng)的希望，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融興起之時(shí)，不能重蹈歷史覆轍，應(yīng)全面了解其創(chuàng)新意義和內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，積極推動(dòng)建設(shè)與之相適應(yīng)的金融契約制度，抓住這次歷史機(jī)遇，找尋到一條金融創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的平衡之路。
章節(jié)目錄：
第一章 金融創(chuàng)新與金融制度的演進(jìn)
第二章 國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
第三章 互聯(lián)網(wǎng)金融的國(guó)際監(jiān)管實(shí)踐
第四章 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展實(shí)踐
第五章 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管探索與實(shí)踐
第六章 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的未來(lái)展望
（此項(xiàng)課題系上海新金融研究院內(nèi)部課題報(bào)告《互聯(lián)網(wǎng)金融理論、實(shí)踐與監(jiān)管》的節(jié)選，已在2014年6月21日組織的CF40雙周圓桌第98期暨SFI課題報(bào)告評(píng)審會(huì)上進(jìn)行了專(zhuān)家評(píng)審。閱讀全文請(qǐng)聯(lián)系研究院工作人員。報(bào)告即將出版，敬請(qǐng)關(guān)注?。?/span>
