上海新金融研究院工作論文系列
No. SFIWP0034 2014-07-01
中國資本回報(bào)率的再測算
張勛 徐建國*
摘要：我國GDP中投資占比很高，準(zhǔn)確核算資本回報(bào)率對理解投資是否過度和經(jīng)濟(jì)增長效率具有重要意義。然而，已有文獻(xiàn)對資本回報(bào)率的測算結(jié)果在回報(bào)率水平和變動趨勢上都有很大差異。本文通過對統(tǒng)計(jì)口徑和計(jì)算方法的校準(zhǔn)，將中國資本回報(bào)率的不同測算方法進(jìn)行匹配。調(diào)整后，從宏觀核算體系（宏觀模型化方法）和企業(yè)財(cái)務(wù)體系（微觀非模型化方法）導(dǎo)出的中國資本回報(bào)率基本達(dá)到一致，達(dá)到兩種核算方法內(nèi)在自洽性和計(jì)算可靠性的基本要求。核算結(jié)果顯示，總體資本回報(bào)率從1998年開始持續(xù)上漲，到2009年開始下降，但是工業(yè)資本回報(bào)率依然呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2012年工業(yè)固定資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)到27.8％。
關(guān)鍵詞：資本回報(bào)率；過度投資；金融風(fēng)險(xiǎn)
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*本文即將發(fā)表于《世界經(jīng)濟(jì)》雜志。張勛，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院中國經(jīng)濟(jì)研究中心博士研究生，上海新金融研究院青年研究員，電子郵箱：zhangxun@pku.edu.cn；徐建國，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院中國經(jīng)濟(jì)研究中心副教授，電子郵箱：jgxu@nsd.pku.edu.cn。作者感謝中國國家留學(xué)基金委的資助，感謝宋國青，盧鋒，黃益平，張斌，趙波，林念，徐建煒，劉曉光和張睿對本文提出的寶貴建議，感謝北京大學(xué)宏觀金融討論班參與者、第十三屆中國經(jīng)濟(jì)學(xué)年會和第十三屆中國青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者論壇參會同仁的討論，感謝兩位匿名審稿人的建設(shè)性意見，當(dāng)然，文責(zé)自負(fù)。
