經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的科技金融創(chuàng)新
上海新金融研究院課題研究報告
課題負(fù)責(zé)人：
廖岷 SFI學(xué)術(shù)委員、中國銀監(jiān)會上海監(jiān)管局局長
前言
早在1980年代，我國政策文件中就出現(xiàn)了科技信貸、科技開發(fā)貸款、科技銀行等業(yè)務(wù)和術(shù)語。1985 年，《中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》已經(jīng)提出設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資、開辦科技貸款，同時，“科技金融”作為“科技和金融”的縮寫開始出現(xiàn)，產(chǎn)生的時間與美國硅谷銀行差不多，但是，目前國家創(chuàng)新體系中科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新的發(fā)達(dá)程度以及科技與金融的耦合程度，中美之間的差距仍然較大。
我國學(xué)者趙昌文在2009年首創(chuàng)“科技金融”的完整定義，它所蘊(yùn)含的意義正是要從國家創(chuàng)新體系全面地規(guī)定科技與金融之間的關(guān)系，包括從宏觀到微觀的系列機(jī)制。
國際上，專門針對科技型企業(yè)融資的風(fēng)險投資、實(shí)物期權(quán)、公司金融等微觀金融理論蓬勃發(fā)展，國家創(chuàng)新體系、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)等學(xué)術(shù)領(lǐng)域內(nèi)也有金融支持科技創(chuàng)新的研究，但是，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中并沒有科技金融的概念和定義。
我們認(rèn)為，科技金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力，不能僅局限于研究個體企業(yè)在生命周期中的微觀融資活動，國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的提出、實(shí)施和目標(biāo)的達(dá)成也要求從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的視角來研究科技金融，在技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷變化的發(fā)展過程中，應(yīng)當(dāng)重視從國家戰(zhàn)略層面整體安排科技金融有關(guān)法律和制度。
本文回顧了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展歷史，分別從創(chuàng)新和金融兩個維度論述對經(jīng)濟(jì)增長主要動力的理論解釋，指出科技與金融的協(xié)同互動是決定長期經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。
從宏觀經(jīng)濟(jì)理論演變歷史來看，為了解釋“卡爾多事實(shí)”關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長的國別差異和長期增長現(xiàn)象，不至于因?yàn)橐?guī)模收益遞減規(guī)律而墮入“增長的陷阱”，增長理論重點(diǎn)從投資轉(zhuǎn)向創(chuàng)新、研發(fā)和全要素生產(chǎn)率（TFP），長期增長的動力來自于創(chuàng)新引起的外部性。但在恢復(fù)熊彼特的創(chuàng)新理論時，對熊彼特關(guān)于發(fā)展“雙輪”的另一輪——金融的重視程度是不夠的。金融在增長理論中的地位就如同時間在經(jīng)典物理學(xué)中的地位，直覺上認(rèn)為它很重要，但在理論中卻長期“隱形”。
1993年，King 和 Levine用多個指標(biāo)衡量并擴(kuò)展了金融的功能，利用80 個國家的時間序列數(shù)據(jù)，通過計量模型發(fā)現(xiàn)，金融中介的規(guī)模和功能的發(fā)展不僅促進(jìn)資本形成, 而且刺激了資本的使用效率，從而影響長期經(jīng)濟(jì)增長，從實(shí)證上證明了熊彼特認(rèn)為金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的理論可能是對的（Schumpeter Might Be Right）。但是，關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的大量研究，對金融與科技創(chuàng)新相互作用的機(jī)理解釋得還很不夠。熊彼特認(rèn)為金融的本質(zhì)就是為創(chuàng)新服務(wù)，信用提供了新組合為獲取生產(chǎn)手段而需要的購買力，信用創(chuàng)造推動了技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
2007年，卡蘿塔•佩蕾絲開創(chuàng)性地解釋了金融資本與技術(shù)革命之間的互動關(guān)系，她在《技術(shù)革命與金融資本》一書中系統(tǒng)地發(fā)展了熊彼特關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的創(chuàng)新理論，對技術(shù)擴(kuò)散過程中的金融創(chuàng)新做出了原創(chuàng)性的貢獻(xiàn)，她用“技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式”框架研究技術(shù)、金融與社會制度的多重交互作用，金融部門與產(chǎn)業(yè)部門在不同階段呈現(xiàn)出共生、攫取等關(guān)系，并用事件序列證明這種交互關(guān)系共同作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和經(jīng)濟(jì)周期。
我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展視角下，創(chuàng)新與金融作為長期經(jīng)濟(jì)增長的動力，分別得到了承認(rèn)，但是它們之間的交互關(guān)系還沒有被充分地揭示和重視，這正是本文的重點(diǎn)之一。我們進(jìn)一步指出，從長期來看，增長的動力來自于科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新，從而將研究重點(diǎn)放在科技金融的創(chuàng)新，相對于普適性的金融工具、組織和制度，我們更強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新專屬的金融服務(wù)和因科技創(chuàng)新而變的金融創(chuàng)新。
在研究方法上，我們認(rèn)為創(chuàng)新意味著結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，要通過產(chǎn)業(yè)變遷來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕甚至超越（比如我國的“十三五規(guī)劃”和改革開放戰(zhàn)略），就應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)研究宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的動態(tài)規(guī)律，而不是漸進(jìn)的、邊際上的效率改進(jìn)。分工形成產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性，是結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)，并且制度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可缺少的因素，制度創(chuàng)新是科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新互動的條件和結(jié)果。
因此，我們選擇把金融與工業(yè)（Industry）兩部門關(guān)系作為研究以技術(shù)創(chuàng)新為主要動力的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的起點(diǎn)，主張科技金融是在金融與工業(yè)分工的基礎(chǔ)上，由技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的交互關(guān)系而共同作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行為活動和制度。
當(dāng)前美國、德國、日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國紛紛提出“再工業(yè)化”、“工業(yè)4.0”、“智能制造”等戰(zhàn)略，中國政府制訂了制造強(qiáng)國戰(zhàn)略第一個十年行動綱領(lǐng)“中國制造2025”，這些國家戰(zhàn)略無不顯示了對先進(jìn)制造業(yè)的重視，再加上金融的功能，使我們有理由認(rèn)為，金融創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新之間的互動關(guān)系是工業(yè)化之后經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，這種動力的宏觀表現(xiàn)就是工業(yè)與金融兩部門之間的關(guān)系，而這兩部門結(jié)構(gòu)也就成為工業(yè)化之后經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究的基礎(chǔ)。
2016年2月19日，美國商務(wù)部部長、總統(tǒng)行政辦公室、國家科學(xué)與技術(shù)委員會、先進(jìn)制造國家項(xiàng)目辦公室向國會聯(lián)合提交了首份國家制造創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)年度報告和戰(zhàn)略計劃；我國八部委在2016年2月聯(lián)合頒發(fā)了《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，可說是這一理論研究恰逢其時。
在研究對象方面，應(yīng)當(dāng)肯定科技金融并不等同于小微企業(yè)融資。對科技創(chuàng)新的主體是大企業(yè)還是小企業(yè)有各種爭論，比如，熊彼特認(rèn)為壟斷利潤是創(chuàng)新的激勵，大企業(yè)有創(chuàng)新優(yōu)勢，德國、韓國也確實(shí)表現(xiàn)出大企業(yè)集群的創(chuàng)新優(yōu)勢，同時，有更多的證據(jù)表明世界各國的小企業(yè)是吸收技術(shù)創(chuàng)新的主力，比如，2016年1月北大國家發(fā)展研究院發(fā)布研究報告，對以美國為代表的世界科技創(chuàng)新趨勢作出分析，認(rèn)為最大變化就是美國等西方國家創(chuàng)新型中小企業(yè)加速崛起，正在顛覆世界，而一些傳統(tǒng)大公司將衰落。為了研究主要問題和主要矛盾，我們把關(guān)注點(diǎn)更多地放在初創(chuàng)期科技企業(yè)等小微企業(yè)與金融創(chuàng)新的關(guān)系上，并且我們所指科技金融并非是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用信息技術(shù)提高營運(yùn)效率的概念，也就是說，關(guān)注的不是技術(shù)本身，而是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的視角下，科技創(chuàng)新的外部性以及科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的互動關(guān)系作為一條主線，貫徹全文，用制度分析和結(jié)構(gòu)分析方法，研究科技金融四個子系統(tǒng)（科技立法與政策性金融、創(chuàng)投行業(yè)與資本市場、商業(yè)銀行、科技保險）中主要國家的法律和關(guān)鍵制度的變遷、創(chuàng)新歷程，驗(yàn)證科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的互動關(guān)系，相應(yīng)提出一些政策建議。
在每個子系統(tǒng)，我們都追蹤了法律和關(guān)鍵制度首次出現(xiàn)的時代背景，展示制度演進(jìn)的動力和結(jié)果，尤其重視對制度細(xì)節(jié)的分析，這些細(xì)節(jié)對我國優(yōu)化相關(guān)法律制度很有借鑒意義，從中也可以看出，金融即支持了科技創(chuàng)新，它本身的組織形式、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險管理等也因科技創(chuàng)新而變，體現(xiàn)了金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的耦合，而不僅僅是單向的“金融支持科技”的意義。
但是，我們的研究是初步的，尤其受統(tǒng)計數(shù)據(jù)的約束，在測算和計量方面有很大的不足，而且金融創(chuàng)新的計量在全世界都是個難題，佩蕾絲等都指出傳統(tǒng)的總量分析法產(chǎn)生的數(shù)據(jù)不足以支持結(jié)構(gòu)分析。我們雖然提出以工業(yè)與金融的分工互動為基礎(chǔ)開展經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究，這還只是一個設(shè)想和建議。本文仍采事件研究與制度演進(jìn)的方法，沒有大量地應(yīng)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的工具，研究的系統(tǒng)性還有待提高。可以說，在“規(guī)律—事件”兩分法中，本文偏向“事件”這一端，事件的關(guān)聯(lián)性還不能上升到規(guī)律的層面。所有這些問題有待在今后的研究中逐步解決，請各方面的專家不吝指點(diǎn)。
目錄
前 言
第一章 總論
第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本概念
第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)增長理論中的技術(shù)創(chuàng)新
第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展的關(guān)系
第四節(jié) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究的新起點(diǎn)：工業(yè)與金融的分工互動
第五節(jié) 科技金融概念的提出
第二章 國家科技立法和政策性科技金融的創(chuàng)新
第一節(jié) 國家創(chuàng)新體系中的制度創(chuàng)新
第二節(jié) 主要國家的科技立法
第三節(jié) 我國科技創(chuàng)新法制體系的發(fā)展與完善
第四節(jié) 政策性科技金融的創(chuàng)新
第三章 風(fēng)險投資行業(yè)和資本市場的創(chuàng)新
第一節(jié) 風(fēng)險投資的起源
第二節(jié) 風(fēng)險投資行業(yè)和資本市場的發(fā)展
第三節(jié) 我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展
第四節(jié) 互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下風(fēng)險投資和資本市場的創(chuàng)新
第四章 科技金融中商業(yè)銀行的組織和機(jī)制創(chuàng)新
第一節(jié) 科技銀行的組織創(chuàng)新
第二節(jié) 商業(yè)銀行投貸聯(lián)動的制度創(chuàng)新
第三節(jié) 商業(yè)銀行投貸聯(lián)動的理論創(chuàng)新
第四節(jié) 銀行信貸與科技型企業(yè)關(guān)系的實(shí)證分析
第五節(jié) 我國商業(yè)銀行科技金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和專業(yè)化組織改造
第五章 科技金融中保險工具的創(chuàng)新
第一節(jié) 科技保險相關(guān)概念
第二節(jié) 科技保險的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒
第三節(jié) 我國科技保險的發(fā)展和現(xiàn)狀
第四節(jié) 推進(jìn)我國科技保險發(fā)展的建議
