數(shù)字信用如何改變金融體系的格局
時(shí)間：2023-04-04
作者：黃益平
信用一般是指?jìng)€(gè)人或組織之間的信任關(guān)系。金融交易中的信用則特指經(jīng)濟(jì)主體兌現(xiàn)償付承諾的能力與意愿，按照承諾主體的不同，可以分為國(guó)家（主權(quán)）信用、企業(yè)信用或個(gè)人信用。
在金融實(shí)務(wù)中，信用也常常被用作貸款的替換名詞，比如貨幣信用、實(shí)物信用，不過(guò)這些都是具體的貸款業(yè)務(wù)。信用是推動(dòng)金融發(fā)展的關(guān)鍵因素，沒(méi)有信用就不會(huì)有現(xiàn)代金融體系，法定貨幣和信用貸款都是基于信用形成的。
貨幣有三大功能，即支付的媒介、計(jì)價(jià)的單位和儲(chǔ)值的工具，但這三大功能都是基于貨幣擁有內(nèi)在價(jià)值。早期利用金、銀等貴金屬作為貨幣，因?yàn)橘F金屬本身就有價(jià)值，所以幣值相對(duì)穩(wěn)定。但在工業(yè)革命之后，由于貴金屬供應(yīng)跟不上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，容易造成通縮，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，有學(xué)者認(rèn)為古典金本位是導(dǎo)致大蕭條的重要因素之一。后來(lái)許多國(guó)家以法定貨幣替代原先的古典貴金屬本位或兌換本位，央行可以供應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況相適應(yīng)的貨幣量。
但法幣本身并沒(méi)有價(jià)值，因此需要國(guó)家對(duì)其背書(shū)，主權(quán)信用的背后是專(zhuān)政能力包括財(cái)政力量。企業(yè)與個(gè)人愿意接受并持有紙幣，正是因?yàn)閲?guó)家對(duì)其內(nèi)在價(jià)值提供了擔(dān)保。
歷史上曾經(jīng)有非官方組織為貨幣背書(shū)，宋朝一度在四川一帶流通的交子最初就是由16家私營(yíng)商戶發(fā)行的。當(dāng)然，提供背書(shū)主體的信用不同，貨幣的價(jià)值及其穩(wěn)定性也就不一樣。
信用在金融市場(chǎng)有十分廣泛的應(yīng)用。以信貸業(yè)務(wù)為例，銀行與借款者簽訂貸款合同，借款者承諾按時(shí)還本付息。根據(jù)風(fēng)控方法可以把貸款分為抵押貸款和信用貸款。
抵押貸款是要求借款人提供抵押資產(chǎn)，這樣銀行就鎖住了信用風(fēng)險(xiǎn)。這種方法比較有效，但也不利于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，因?yàn)椴皇撬薪杩钊硕加蟹香y行要求的抵押資產(chǎn)。
信用貸款通常是銀行通過(guò)分析借款人的財(cái)務(wù)信息，特別是其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)損益表和現(xiàn)金流表，判斷借款者的還款能力與意愿或者信用狀況，從而做出信貸決策。
另外還有一種關(guān)系型貸款，實(shí)際是信用貸款的特殊形態(tài)，依靠非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)支持信貸決策。數(shù)字信用是數(shù)字時(shí)代的重要金融創(chuàng)新，它是指利用包括大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)方法等的數(shù)字技術(shù)識(shí)別信用的創(chuàng)新性手段。
數(shù)字技術(shù)本身并不創(chuàng)造信用，它只是幫助辨識(shí)、發(fā)現(xiàn)信用，這種信用本來(lái)就存在，只是傳統(tǒng)的手段無(wú)法很好地辨識(shí)出來(lái)。
以比特幣為例，它利用分布式賬戶、區(qū)塊鏈技術(shù)等形成了一種被稱(chēng)為加密貨幣的資產(chǎn)，但它其實(shí)并非真正意義上的貨幣，不會(huì)因?yàn)槭褂昧藬?shù)字技術(shù)就形成內(nèi)在價(jià)值，因?yàn)樗旧聿⒉痪哂袃r(jià)值，也缺乏信用背書(shū)。這一點(diǎn)是完全不同于主權(quán)貨幣的。而穩(wěn)定幣卻具有一定的內(nèi)在價(jià)值，因?yàn)樽鳛榈讓淤Y產(chǎn)的主權(quán)貨幣是有國(guó)家信用背書(shū)的。
數(shù)字技術(shù)可以幫助辨識(shí)信用，形成數(shù)字信用。最初的創(chuàng)新發(fā)生在信貸領(lǐng)域，過(guò)去很多企業(yè)和個(gè)人因?yàn)槿狈σ?guī)范的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和充足的抵押資產(chǎn)，無(wú)法從銀行獲得貸款，更不可能從資本市場(chǎng)融資。但這并不一定意味著這些企業(yè)和個(gè)人沒(méi)有信用，只是傳統(tǒng)的方法無(wú)法識(shí)別，或者識(shí)別的成本過(guò)高，大科技信貸首先比較好地解決了這個(gè)問(wèn)題。
所謂的大科技信貸是一種利用數(shù)字技術(shù)的新信貸模式，一方面利用大科技平臺(tái)海量、快速、低成本地獲客，另一方面則利用大數(shù)據(jù)與機(jī)器學(xué)習(xí)方法進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。大科技信貸既是國(guó)際前沿的金融創(chuàng)新，同時(shí)也是重要的“中國(guó)故事”，目前我國(guó)大科技信貸的規(guī)模全球第一。
我和合作者利用逐筆貸款的數(shù)據(jù)，對(duì)基于大數(shù)據(jù)與機(jī)器學(xué)習(xí)方法的大科技風(fēng)控模型和基于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)與打分卡模型的傳統(tǒng)銀行風(fēng)控模型做“賽馬分析”，發(fā)現(xiàn)對(duì)于在線的小微企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶群體，大科技模型預(yù)測(cè)違約的準(zhǔn)確率高于傳統(tǒng)銀行模型[1]。在缺乏財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況下，大科技信貸依賴(lài)非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)改善風(fēng)控，實(shí)時(shí)交易數(shù)據(jù)可以更好地揭示借款者的還款能力，而一些行為數(shù)據(jù)則可以更好地反映借款者的還款意愿。我國(guó)幾家新型互聯(lián)網(wǎng)銀行每年分別為上千萬(wàn)家小微企業(yè)和上億個(gè)人提供信貸服務(wù)，而且其不良貸款的比率還低于傳統(tǒng)商業(yè)銀行同類(lèi)貸款的比率，說(shuō)明基于數(shù)字信用的信貸決策是有效的。
數(shù)字信用的應(yīng)用不僅僅局限于銀行信貸，將來(lái)可以廣泛地應(yīng)用到投資、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。比如我國(guó)現(xiàn)在重視中小企業(yè)融資，除了普惠，一個(gè)很重要的原因是中小企業(yè)在我國(guó)的創(chuàng)新活動(dòng)中具有舉足輕重的地位。支持中小企業(yè)融資，除了發(fā)揮銀行貸款的作用，也可以讓資本市場(chǎng)提供助力。北京證券交易所就是在這樣的背景下成立的，其主要目的是支持“專(zhuān)精特新”企業(yè)到資本市場(chǎng)融資。不過(guò)，資本市場(chǎng)融資的門(mén)檻遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行貸款，如何降低信息不對(duì)稱(chēng)、讓投資者了解“專(zhuān)精特新”企業(yè)？這是一件非常困難的事情。但大科技信貸提供的啟示是大數(shù)據(jù)分析同樣可以用于投資分析報(bào)告，這樣就可以讓“合格投資者”更好地了解需要融資的中小企業(yè)，從而做出合理的投資決策。
數(shù)字信用這一獨(dú)特的金融創(chuàng)新具有重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義，會(huì)在一定程度上改變金融體系的格局，特別是在普惠金融和金融穩(wěn)定等方面產(chǎn)生顯著的效應(yīng)。
一方面，數(shù)字信用為發(fā)展普惠金融提供了一個(gè)解決方案。金融市場(chǎng)存在一個(gè)“二八法則”，即金融服務(wù)通常只能觸及最上面20%的客戶，服務(wù)其余80%的客戶則難度大、回報(bào)低。普惠金融很難做，如何為中小微企業(yè)、低收入人群和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體提供金融服務(wù)，是各國(guó)金融部門(mén)面對(duì)的共同難題。
困難集中在兩個(gè)方面，一是觸達(dá)，二是風(fēng)控。數(shù)字平臺(tái)的長(zhǎng)尾效應(yīng)解決了觸達(dá)難題，而大數(shù)據(jù)分析又解決了風(fēng)控困難。這樣，“普惠金融”就不再是一個(gè)夢(mèng)想。
我和合作者的研究發(fā)現(xiàn)，大科技風(fēng)控模型與傳統(tǒng)銀行風(fēng)控模型比較，對(duì)于規(guī)模越小、位置越偏遠(yuǎn)的小微企業(yè)群體，相對(duì)優(yōu)勢(shì)越突出，這證明了數(shù)字信用真正的普惠價(jià)值[2]。數(shù)字信用對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不僅僅是公平與共同富裕，同時(shí)還通過(guò)更好地支持創(chuàng)新型的中小微企業(yè)，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。
另一方面，數(shù)字信用的廣泛應(yīng)用也可能會(huì)改善金融穩(wěn)定的局面。諾獎(jiǎng)得主、美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克與其合作者曾經(jīng)提出“金融加速器”的重要概念，他們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的投資水平往往依賴(lài)于其資產(chǎn)負(fù)債表狀況：較高的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)凈值對(duì)于投資有直接或間接的正面影響，直接的影響是因?yàn)樗黾恿藘?nèi)部融資的來(lái)源，間接的影響是因?yàn)樗峁└嗟牡盅浩范鴾p少外部融資成本[3]。因此，在銀行信貸存在“金融加速器”的抵押品渠道，即資產(chǎn)價(jià)格越高，信貸條件越寬松，反之亦然。
數(shù)字信用以大數(shù)據(jù)替代抵押品，相當(dāng)于削弱甚至取消了一個(gè)金融不穩(wěn)定的機(jī)制，有助于金融體系的穩(wěn)定。我和合作者實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，銀行的抵押貸款對(duì)于房?jī)r(jià)的變化有顯著、正向的反應(yīng)，但“以數(shù)據(jù)替代抵押”的大科技信貸對(duì)于房?jī)r(jià)變化則沒(méi)有反應(yīng)[4]。這樣就相當(dāng)于削弱了一個(gè)重要的金融不穩(wěn)定機(jī)制，從而可能會(huì)對(duì)貨幣政策和金融政策產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
參考文獻(xiàn)
[1]Huang, Yiping, Longmei Zhang, Zhenhua Li, Han Qiu, Tao Sun and Xue Wang, 2020, “Fintech credit risk assessment for SMEs: Evidence from China”, IMF Working Paper 20/193, International Monetary Fund.
[2]黃益平和邱晗，2021，“大科技信貸：一個(gè)新的信用風(fēng)險(xiǎn)管理框架”，《管理世界》，37(2): 12-21.
[3]Bernanke, Ben and Mark Gertler, 1989, “Agency costs, net worth, and business fluctuations”, American Economic Review, 79(1): 14-31.
[4]Gambacorta, Leonardo, Yiping Huang, Zhenhua Li, Han Qiu and Shu Chen, 2022, “Data vs Collateral”, Review of Finance, https://doi.org/10.1093/rof/rfac022.
作者黃益平系CF40學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任，本文整理自作者在2023年首屆中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和治理學(xué)術(shù)年會(huì)上的主題演講，文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。
