內(nèi)容簡介

中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸：市場、機構(gòu)與模式

謝平陳超陳曉文等著

中國金融出版社　2015年3月

作者簡介

謝平：經(jīng)濟學(xué)博士，研究員，博士生導(dǎo)師。現(xiàn)任中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理，中國金融四十人論壇常務(wù)理事會副主席、學(xué)術(shù)顧問。1996年、2000年和2005年曾三度獲得中國經(jīng)濟學(xué)界的最高獎——孫冶方經(jīng)濟科學(xué)獎。在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院、中國人民大學(xué)、西南財經(jīng)大學(xué)、中央財經(jīng)大學(xué)等多所大學(xué)任兼職教授。

陳超：經(jīng)濟學(xué)博士，副研究員。先后供職于中國人民銀行、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、工銀瑞信基金管理公司和中國投資有限責(zé)任公司。著有《誰在管理國家財富》，并在《經(jīng)濟研究》、《金融研究》等國內(nèi)外刊物發(fā)表論文50余篇。2010年起同時在國家發(fā)展和改革委員會下屬國家信息中心博士后科研工作站從事博士后研究。

陳曉文：中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、北京大學(xué)金融學(xué)碩士，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院博士生。現(xiàn)供職于中央?yún)R金公司。

推薦語

早在2000年左右，謝平教授就對互聯(lián)網(wǎng)金融的有關(guān)問題產(chǎn)生了濃厚的學(xué)術(shù)興趣，近些年他逐步將互聯(lián)網(wǎng)金融的思想系統(tǒng)化。本書是謝平教授在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域繼《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊》之后的又一部力作。該書不乏耳目一新的理論創(chuàng)新，也不乏緊扣現(xiàn)實的剖析與對策建議，對互聯(lián)網(wǎng)金融的理論研究和現(xiàn)實發(fā)展都有重要的指導(dǎo)意義。

——全國人大常委會原副委員長、著名經(jīng)濟學(xué)家成思危

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的誕生，就像打開了潘多拉盒子，給人們帶來了太多的猝不及防，世界正在被顛覆，世界正在被重塑！而在這翻天覆地的巨變中，互聯(lián)網(wǎng)成了創(chuàng)意的沃土。它迎來了無數(shù)的創(chuàng)客，又創(chuàng)造了無數(shù)的神話！謝平教授以其一貫敏銳的學(xué)術(shù)眼光，捕捉到互聯(lián)網(wǎng)金融這一交叉性的新興領(lǐng)域。這個領(lǐng)域已迎來很多創(chuàng)意的不速之客，它也正在醞釀著更宏大的神話。本書是迄今為止我見到的關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的一部力作，它將給我們帶來更多的想象空間，因此真誠把此書推薦給所有關(guān)心用創(chuàng)意推動金融變革的人們。

——中國航空工業(yè)集團公司董事長林左鳴

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融領(lǐng)域的“互聯(lián)網(wǎng)+”，它秉承了互聯(lián)網(wǎng)的平等、開放和共享的特質(zhì)，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融業(yè)，并嘗試在更為廣闊、分散的時空有效配置資源和服務(wù)實體經(jīng)濟。謝平教授的新作是一部非常及時、全面的著作。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一個熱門話題，爭議比較大。謝平教授帶領(lǐng)課題組以求真務(wù)實的態(tài)度，客觀、理性地分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的挑戰(zhàn)和問題。本書兼具學(xué)術(shù)價值和應(yīng)用價值，值得所有關(guān)注未來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的讀者認真閱讀。

——國家信息中心常務(wù)副主任杜平

過去2年來，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國異軍突起。謝平教授是互聯(lián)網(wǎng)金融研究領(lǐng)域的先知先覺者。本書聚焦P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，以獨特的視角展示了當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的方方面面，對互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)發(fā)展和政策制定提供了有價值的參考。

——中國國際經(jīng)濟交流中心常務(wù)副理事長、中共中央政策研究室原副主任鄭新立

第一章 2014—2015 年互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與新趨勢

第一節(jié) 金融互聯(lián)網(wǎng)化的發(fā)展與新趨勢

第二節(jié) 移動支付與第三方支付的發(fā)展與新趨勢

第三節(jié) 互聯(lián)網(wǎng)貨幣的發(fā)展與新趨勢

第四節(jié) 大數(shù)據(jù)在征信和網(wǎng)絡(luò)借貸中的發(fā)展與新趨勢

第五節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展與新趨勢

第六節(jié) 眾籌融資的發(fā)展與新趨勢

第二章 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基礎(chǔ)理論

第三章中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的發(fā)展現(xiàn)狀

第一節(jié) 中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場概況

第二節(jié) 營銷管理分析

第三節(jié) 信貸管理分析

第四節(jié) 風(fēng)險管理分析

第四章 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的國際經(jīng)驗比較

第一節(jié) 美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展?fàn)顩r

第二節(jié) 英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展?fàn)顩r

第三節(jié) 其他國家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展?fàn)顩r

第四節(jié) 國外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展?fàn)顩r比較

第五章中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的主要商業(yè)模式

第一節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的主要業(yè)務(wù)模式

第二節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的營銷管理模式

第三節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險管理模式

第四節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的定價模式

第六章 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸評級體系研究

第一節(jié) 評級體系介紹

第二節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸評級現(xiàn)狀

第三節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺評級體系方法論

第七章 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺監(jiān)管研究

第一節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管現(xiàn)狀

第二節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺監(jiān)管的必要性

第三節(jié) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺監(jiān)管目標(biāo)和實現(xiàn)路徑

訪談錄

附錄一上海新金融研究院簡介

附錄二上海新金融研究院組織架構(gòu)與成員名單（2015年）

序言

　　2014年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在繁榮壯大的同時,也暴露出發(fā)展初期存在的一些問題。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為最能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融特征的新型金融組織形式，越來越受到國內(nèi)外市場的關(guān)注和認可。2014年12月12日，全球最大的P2P借貸平臺Lending Club成功登陸紐交所，市值達到90億美元左右。與此同時，我國一些包括銀行在內(nèi)的大型金融機構(gòu)及成熟資本，也對互聯(lián)網(wǎng)金融進行了相關(guān)戰(zhàn)略布局，而政府決策層也積極釋放明確信號，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。雖然目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展中存在一定的問題，但隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展、社會征信體系的健全，P2P終將迸發(fā)強大活力，逐步通往理性的繁榮之路。

P2P是最能代表互聯(lián)網(wǎng)金融的一種安排

　　理解P2P需要想象力。P2P并非只是一種技術(shù)手段，而是理念與方法的革新。狹義的P2P是指P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，即債權(quán)眾籌；廣義的P2P是指參與者之間通過互聯(lián)網(wǎng)直接達成的任何金融交易行為，包括各種金融產(chǎn)品的類眾籌、P2P換匯、甚至網(wǎng)絡(luò)慈善籌款等，其主要特征是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動下的金融脫媒。金融產(chǎn)品需求者在互聯(lián)網(wǎng)上通過不同的APP平臺尋找金融產(chǎn)品的提供者，以達到風(fēng)險和期限的匹配，此時互聯(lián)網(wǎng)就是一個以個體為中心，以關(guān)系為紐帶，囊括信息、交易的自組織金融市場。

　　P2P是最能代表互聯(lián)網(wǎng)金融的一種新型金融組織形式，互聯(lián)網(wǎng)連接一切、高速匹配、海量信息以及邊際成本趨向零的特征，使得P2P具備任何一種傳統(tǒng)金融體制不能比擬的優(yōu)勢：

　　一是極大地擴大了金融交易邊界，有效降低了金融活動的交易成本。目前的金融體系均受到交易成本的約束，唯獨P2P市場可突破交易成本的約束，其邊際成本趨向零，使得P2P更加適合解決小微貸款、完成跨區(qū)域貸款等短平快的金融交易，實現(xiàn)資金快速周轉(zhuǎn)。效率上得天獨厚的優(yōu)勢，使得P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場在理論上可以成為信貸資源配置效率最高的市場。

　　二是最能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的精神。金融是每一個人都應(yīng)該獲得的服務(wù)，金融不應(yīng)貴族化，而互聯(lián)網(wǎng)精神的核心恰恰是自由、開放、平等、共享、民主、大眾化、民主化、去中心化，而對于傳統(tǒng)金融而言，其精神通常和資本的逐利性聯(lián)系在一起，導(dǎo)致富者更富。互聯(lián)網(wǎng)金融的特性無疑可以更好地實現(xiàn)人人平等這個目標(biāo)。正如2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者羅伯特?席勒曾指出的，金融的大眾化將原本僅有華爾街客戶享有的金融服務(wù)特權(quán)，傳播給沃爾瑪?shù)目蛻魝?。目前來看，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場是最能體現(xiàn)金融民主化和大眾化的金融市場，使得信用好的個人可以獲得與大企業(yè)利率一致的貸款，普通民眾可以像專業(yè)金融機構(gòu)一樣參與放貸，實現(xiàn)自己的金融權(quán)利，即使不參與信托等高門檻理財產(chǎn)品，也可享受同樣的利率回報。

　　三是促進了金融市場化進程，加快金融脫媒的趨勢。不論是理論上還是從發(fā)達國家的金融發(fā)展史來看，金融機構(gòu)從來不應(yīng)是個暴利機構(gòu)，P2P作為有強烈互聯(lián)網(wǎng)屬性的新生金融力量，可加快金融脫媒的過程，從而有效降低社會資金成本，更有利于實體經(jīng)濟發(fā)展。從短期來看，P2P從事的還是“新瓶舊裝”的信用中介業(yè)務(wù)，但是在我國金融管制的大背景下，這種初期形式的P2P為我國存在了千百年的傳統(tǒng)民間借貸賦予了新的活力，彌補了長久以來我國正規(guī)金融中小微貸、高收益?zhèn)娜笔В瑢Υ龠M傳統(tǒng)金融機構(gòu)由壟斷走向競爭、推動利率市場化、倒逼監(jiān)管改革、減少金融管制、減輕金融壓抑等均有重大的意義。

三大因素促使P2P迅速發(fā)展

　　目前，P2P規(guī)模雖小但增長迅速，究其快速發(fā)展的原因，可以發(fā)現(xiàn)三大因素催生了P2P現(xiàn)階段的繁榮：一是信息技術(shù)、移動互聯(lián)、第三方支付等技術(shù)因素的大發(fā)展；二是金融監(jiān)管的放開，目前對P2P并無特殊監(jiān)管，豐厚利潤吸引了大量P2P平臺的建立；三是細分市場的需求，對民間借貸等小微貸或高收益?zhèn)拇罅啃枨?，直接反映在P2P貸款余額的增加上。目前中國的P2P更多體現(xiàn)的，還是民間借貸的網(wǎng)絡(luò)化，屬于特定階段的產(chǎn)物。

P2P發(fā)展的核心障礙是征信系統(tǒng)不健全

　　數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和外部監(jiān)管,是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸健康發(fā)展的前提條件。目前中國P2P處于發(fā)展的草莽時代，出現(xiàn)了魚龍混雜的局面，跑路、倒閉情況不斷，社會上也出現(xiàn)了各種質(zhì)疑聲音。造成這種情況的原因，一是監(jiān)管缺位、準入門檻較低；二是我國的征信系統(tǒng)尚待完善，P2P平臺缺少海量的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，從而制約了網(wǎng)絡(luò)借貸的信用評估、貸款定價和風(fēng)險管理，成為目前P2P發(fā)展的核心障礙。

　　贏者通吃的特征使得P2P平臺必須把握先發(fā)優(yōu)勢，對P2P平臺來說首要任務(wù)是要活下來，要想活下來必須擴張規(guī)模。由于數(shù)據(jù)基礎(chǔ)薄弱及面臨的激烈競爭，P2P在發(fā)展初期必然要進行擔(dān)保，并進行大量的線下盡職調(diào)查，造成現(xiàn)階段P2P的運營成本較高。在這種情況下，一些P2P網(wǎng)站不得不采取本金擔(dān)保、提取風(fēng)險準備金、委托專業(yè)放貸、債權(quán)轉(zhuǎn)讓及對接理財資金池等措施，不免觸及監(jiān)管紅線，同時由于道德風(fēng)險和違約風(fēng)險的存在，短期的流動性問題促使一些P2P平臺選擇了跑路。

　　然而這些問題會隨著數(shù)據(jù)的積累而改善，一是我國正在逐步完善社會征信體系；二是P2P自身的數(shù)據(jù)也在不斷積累。當(dāng)P2P的重復(fù)博弈足夠多的時候，P2P的發(fā)展將與其數(shù)據(jù)積累之間形成正向回饋機制，交易成本自然會下降。在大數(shù)據(jù)背景下，參與P2P的投資者越多，數(shù)據(jù)積累就會越多，海量數(shù)據(jù)將支持P2P平臺更加精準地把握風(fēng)險，走向正常運營，從而降低壞賬率水平和運營成本，實現(xiàn)去擔(dān)?；?，成為完全的信息中介；而部分采用信用中介形式的P2P平臺也可以隨著金融管制的放松，憑借自身多年客戶及經(jīng)驗的積累，成為民間資本設(shè)立銀行的一種模式，更進一步推動傳統(tǒng)銀行市場化的改革。

P2P監(jiān)管應(yīng)該以數(shù)據(jù)為主

　　P2P監(jiān)管始終要以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行信息監(jiān)管。目前，中國的監(jiān)管理論完全是針對銀證保等傳統(tǒng)機構(gòu)而設(shè)置，包括宏觀審慎監(jiān)管、微觀審慎監(jiān)管、資本充足率以及流動性監(jiān)管等，在一定程度上并不適用于誕生于互聯(lián)網(wǎng)的P2P形態(tài)，以高門檻以及資本充足率等為主的傳統(tǒng)銀行監(jiān)管手段，去要求P2P，可能與其互聯(lián)網(wǎng)精神的初衷背道而馳。

　　作為信息中介，P2P監(jiān)管應(yīng)采取類似于直接融資的充分信息披露原則，關(guān)鍵是信息充分公開，包括股東信息、交易程序、管理層構(gòu)成、交易記錄備份等，讓任何投資者都可以在網(wǎng)上查詢到?？梢圆捎矛F(xiàn)代信息技術(shù)，特別是利用好搜索引擎的作用，部分監(jiān)管任務(wù)可以外包給專業(yè)的IT公司來完成，具體的監(jiān)管工作不一定必須由監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)。另外，更加重要的是，監(jiān)管部門要負責(zé)監(jiān)管規(guī)則的制定和不斷完善，對監(jiān)管任務(wù)執(zhí)行機構(gòu)的行為進行督查，對相關(guān)從業(yè)機構(gòu)的違法違規(guī)行為進行事后處罰，減少各類風(fēng)險事故的發(fā)生，縮小風(fēng)險出現(xiàn)后波及的市場范圍。

P2P將改變傳統(tǒng)金融模式

　　目前我國P2P本質(zhì)更接近互聯(lián)網(wǎng)小微貸，只是我國金融市場的一個重要補充，更接近一個邊緣的金融市場，還遠遠不能撼動我國傳統(tǒng)的金融體系。然而正如凱文.凱利說的那樣，創(chuàng)新往往發(fā)生在邊緣地帶，最為明顯的事例是電子商務(wù)對于零售、拍賣等傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在剛開始進入這些存活多年的傳統(tǒng)行業(yè)時，看上去都比較邊緣化，一開始只是占據(jù)一個小板塊，但慢慢就會侵占整個渠道，進而倒逼傳統(tǒng)機構(gòu)改革。在互聯(lián)網(wǎng)和金融的融合過程中，例如第三方支付以及P2P的大發(fā)展，就有可能控制銀行存款渠道進而倒逼銀行改革。因此我們強調(diào)，對待互聯(lián)網(wǎng)金融要有想象力。雖然未來是不能預(yù)測的，但是世界潮流發(fā)展的大趨勢可以把握，對金融體系來說，理想中的市場應(yīng)該是平等、自由、便捷、高效、信息不對稱程度及交易成本大幅降低的、更加有效的金融市場，不論從理論上還是實際需求或者科技進步的發(fā)展方向上來說，這都是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而互聯(lián)網(wǎng)金融特別是P2P的運作方式更符合這個發(fā)展方向，這里我們借助美國科幻小說家威廉?吉布森的說法，“未來早已到來，只是還未普及”。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，P2P會做得越來越大。P2P的發(fā)展取決于信息技術(shù)的發(fā)展速度。未來隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、第三方支付、信息積累和處理技術(shù)以及人工智能等科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將迅速從低基數(shù)水平快速增長。

　　未來的P2P不只可以在“P”的內(nèi)涵上擴大，交易產(chǎn)品也將更加豐富。P2P不僅僅是一個小額網(wǎng)貸市場，類似網(wǎng)貸的派生業(yè)務(wù)未來將在P2P市場上慢慢變大，會派生出許多類似P2P的包羅萬象的其它金融業(yè)務(wù)，例如在P2P基礎(chǔ)上的非標(biāo)資產(chǎn)、個人和個人的交易行為、類眾籌業(yè)務(wù)等，任何金融產(chǎn)品的撮合都可以在P2P平臺上達成。這時的市場更接近充分有效市場，一旦達到充分有效市場以后，P2P對信貸配置的功能會越來越強大，資金運轉(zhuǎn)更加有針對性，信者有其貸，金融的細分市場將做到極致，最終讓實體經(jīng)濟更加穩(wěn)固。

　　在這種信息不對稱程度極低的情況下，不同風(fēng)險的市場均衡價格將會實現(xiàn)，由內(nèi)幕消息等特權(quán)途徑獲得超額收益的機會將微乎其微，通過純粹的資本運作一夜暴富終將變成神話，這更符合金融市場作為服務(wù)實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)功能性市場的定位，自由平等的大眾化精神將得到充分的體現(xiàn)。

　　屆時每個人對金融產(chǎn)品的價格會有更一致的認識，金融產(chǎn)品不再是晦澀的結(jié)構(gòu)復(fù)雜化產(chǎn)品，未來，挑選金融產(chǎn)品就像買賣日常用品一樣方便，只需根據(jù)個人口味和風(fēng)險偏好水平來挑選；金融專家的作用更多地體現(xiàn)在金融基礎(chǔ)理論的研究上。這便是我們理解的P2P市場，而這只有依靠互聯(lián)網(wǎng)才能做到。

　　本書是2015年度博鰲亞洲金融論壇年會《互聯(lián)網(wǎng)金融報告》課題組辛勤工作的集體成果。自2014年以來，我承擔(dān)了兩屆博鰲亞洲金融論壇年會《互聯(lián)網(wǎng)金融報告》項目。這一項目得到《博鰲觀察》和陸金所的大力支持，《博鰲觀察》的宋功武、歐陽海燕及其團隊對項目執(zhí)行、訪談安排及質(zhì)量控制等方面做了不少細致深入的工作。項目執(zhí)行的具體分工上，陳超負責(zé)項目執(zhí)行，對報告的技術(shù)路線、進度管理、訪談設(shè)計和內(nèi)容安排做出了主要貢獻。陳曉文負責(zé)報告的匯總、校對以及各章內(nèi)容協(xié)調(diào)等主要工作。此外，課題組成員還包括鄒傳偉、劉海二、倪經(jīng)緯、田薇、楊碩、劉利紅、高翔、苗文龍、石午光、張德進、計葵生、范如倩、周群等。

　　過去2年，為充分把握互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的最新發(fā)展趨勢，課題組還在北京、上海等地舉辦了多輪行業(yè)研討會，先后邀請了近30多名互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的專家、學(xué)者與會，并對多家國內(nèi)外機構(gòu)進行了訪談。在美國出訪期間，我也帶隊對lending Club、Bankrate等國際互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進行了拜訪。我們對參與訪談與研討的專家、學(xué)者們表示衷心的感謝。

　　自2012年，我在中國金融四十人論壇（CF40）舉辦的“金融四十人年會”上提出“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念以來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展如火如荼、創(chuàng)新層出不窮，研究百花齊放。我也承擔(dān)了上海新金融研究院關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融研究的內(nèi)部課題，并出版了《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊》。在2014年7月的“上海新金融年會暨互聯(lián)網(wǎng)金融外灘峰會”上，我就“P2P網(wǎng)貸的價值與監(jiān)管”發(fā)表了演講。本書的出版也得到了中國金融四十人論壇和上海新金融研究院的支持，在此我們表示感謝。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融是一個開放世界，諸多問題尚無定論，唯有百家爭鳴，方能去偽存真。期待更多的朋友投入到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的研究與實踐中，推動中國金融業(yè)的進一步創(chuàng)新與發(fā)展。

謝平

中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理